春節假期以後，鋼材市場一直維持半休市狀態，一邊是鋼企庫存和社會庫存不斷累積上破5年來庫存的歷史高點，另一邊是下游用鋼行業開工、復工普遍延後，需求釋放緩慢。供需兩端同時催化，導致當前鋼廠、鋼貿商普遍面臨較大的庫存壓力和資金回籠問題。
無疑，高庫存疊加需求萎靡，對鋼價已形成打壓之勢。西本新幹線的鋼材指數显示，2月份以來，鋼價不斷下探，2月19日已行至3680點，刷新2017年6月以來的新低水平。
不斷下行的鋼價正一點點吞噬鋼廠和鋼貿商的利潤。經濟觀察報採訪了解到，雖然目前國內大部分鋼材市場尚未啟動，但按照現在的市場價測算，貿易商冬儲的鋼材基本處於浮虧狀態，部分鋼廠已逼近虧損的邊緣，減產壓力與日俱增。
鋼鐵市場何以至此?經濟觀察報從多位業內人士處了解到，春節前及春節期間，鋼廠增產意願普遍較強，鋼材產量出現快速增長，加上實際需求季節性走弱，春節期間的鋼材庫存增長超預期。另一個市場之外的力量是，春節期間暴發了新型冠狀病毒事件，下游需求啟動延後，鋼材庫存居高不下。
眼下，鋼廠自發性減產已有時日，企業復工、復產相繼提上日程， 庫存居高不下，鋼價承壓，後續鋼鐵市場將走向何方?
被推至五年高位的庫存
中國鋼鐵工業協會最新數據显示，2月上旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存1471萬噸，比1月增加652萬噸，增長79.6%，比上年12月增加789萬噸，增長115.7%。其中螺紋鋼庫存增量最大，佔總庫存增量55.7%。
另據Mysteel調研數據显示，截止2月13日，鋼材五大品種鋼廠庫存+社會庫存總量達3043.74萬噸，超過2018年創下5年來庫存的歷史高點。
業內人士表示，從時間維度上來看，鋼材庫存累積至高位，有其必然性也有偶然性。
江蘇金貿鋼寶电子商務公司首席期現分析師蔡擁政對經濟觀察報分析稱，去年10月、11月，鋼市整體呈現供需錯配態勢。因環保限產導致供給收縮，下游基建、地產進入趕工期，加上暖冬環境，南北鋼材需求旺盛。期間短流程產能也因廢鋼資源偏緊，價格高位，產量縮減。
數據显示，去年11月底，五大品種鋼材總庫存一度低至900多萬噸，創近6年的新低。與之對應，現貨鋼價上漲至4100元/噸附近。螺紋毛利接近500-800元/噸水平，其他鋼材品種毛利水平也達300元/噸左右。
蔡擁政介紹稱，去年12月，外部環境好轉，中美貿易關係緩和，貨幣政策寬鬆。在低庫存、毛利好的狀況下，鋼廠增產意願較強，但實際需求已開始季節性走弱，彼時不少鋼廠將鐵鋼資源轉向毛利水平較好的螺紋鋼產品，鋼材庫存開始有所增加。
“春節期間及前後，環保限產整體偏松，雖然短流程電爐因廢鋼季節性停減產，但長流程鋼廠抓住時機增產增量。”蔡擁政表示，春節期間唐山高爐開工率一度達到76%，產能利用率超過80%，鋼材產量仍出現了快速增長，庫存增長超預期。
而另一個偶然因素是，春節期間爆發了新型冠狀病毒事件，節后鋼廠面臨原料採購和下游需求兩端均不利的尷尬局面。
“原料採購因物流受阻，供給緊張，價格堅挺，甚至部分鋼廠出現斷供壓力;需求也受物流不暢影響延後，庫存不斷增長，部分鋼廠出現脹庫狀況，鋼價逐步下跌。”蔡擁政說。
西本新幹線的鋼材指數显示，2月份以來，鋼價不斷下探，由3980點迅速下滑至2月19日的3680點，刷新2017年6月以來的新低水平。
在光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成看來，疫情對於鋼鐵行業供需兩端都形成了比較大的影響。他認為，對需求端的影響明顯大於供應端，節后鋼材市場表現為“供應減、需求停”的特徵，鋼材價格出現大幅度下跌。
今年國務院延長春節假期，各地復工時間普遍延後。進入2月中旬后，各地方政府相繼用工、財稅、金融、運輸等支持政策措施，推動企業加快復工復產。從最近情況來看製造業及重點基建工程逐步在復產，但建築工地由於民工沒有到位、防疫物資緊缺、安全因素等原因復工仍非常緩慢。
據Mysteel數據，截至2月14日，螺紋鋼周表觀消費量僅為9.7萬噸，全國主流貿易商建築鋼材當周平均成交量為4937噸，2月17日至19日成交量分別為0.95、1.02和1.57萬噸，而去年同歷同期，全國建材日成交量已達到15萬噸左右的水平。
受需求停滯影響，節后國內鋼材市場庫存大幅攀升。據邱躍成介紹，截至2月13日當周，五大品種社會庫存連續第9周增加，鋼廠庫存連續第11周累積。“目前現貨端的壓力依然非常大。”邱躍成認為，後期價格要出現上漲一是要需求出現實質回暖;二是供應端出現進一步減弱，庫存高位回落。
鋼廠、鋼貿商利潤遭擠壓
高庫存下，為平衡原料供應和產品銷售壓力，不少鋼廠開始安排減產或檢修應對。經濟觀察報了解到，春節過後鋼廠高爐開工率持續下降。截至2月13日，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率為72.94%，環比上周下降1.97%，同比降4.30%。
減產、檢修帶來的供應量下降能否抵消需求的減量，進而帶動鋼價上行呢?
“當前減產的力度和節奏，顯然還不夠。”蔡擁政表示，考慮到疫情和下游需求進展，預計到本月底下月初應該還會有不少鋼廠安排停產或檢修計劃。
儘管鋼廠近期被迫減產,但需求端未見明顯啟動，尤其是下游工地開工依舊不多。當前，鋼材需求端的啟動節奏和強度，將對高庫存的去化率起到直接影響。
Mysteel調研樣本显示，3月份之前有50%製造業企業能夠恢復正常生產，但建築施工企業不足1/4。預計製造業相關的板材、優特鋼需求將率先啟動，而建築材需求將延後至3月以後。
長葛市鋼材交易市場的鋼貿商陳勇告訴經濟觀察報，截至2月19日，當地鋼材市場尚未啟動，目前市場部門正在走復工申報流程。在陳勇看來，即使一周之內鋼材市場迎來複工，接下來他還面臨着工人、貨車、司機等難題。此外，最重要的還是下游需求何時啟動。
陳勇告訴記者，目前很多大企業已經復工，但他的鋼貿生意主要對接的是300公里以內的机械廠和工地，而這些項目最早的也要到3月開始復工，工地可能還要等到3月中旬以後。
“我們也在等。”陳勇坦言，鋼貿商目前處於被動狀態，只能等。他告訴記者，他年前冬儲的幾千噸鋼材，價格已經跌去10%以上，按照目前的價格銷售已經沒有利潤可言，同時，歇業狀態下，租金加上人工成本，他每天大約還有合計2000元左右的支出。
北京京元瑞豐貿易有限公司的2000噸庫存也同樣“澇”在了手裡。公司負責人趙猛對經濟觀察報表示，目前終端需求還未啟動，鋼材價格年後一路下行，目前較年前大約降了200元/噸，每噸賬面浮虧約150元。
中天鋼鐵銷售處浙江區域負責人董贇告訴經濟觀察報，目前鋼貿商普遍面臨以下幾個方面的問題。一是年前鎖價囤貨的貿易商已經虧本;二是托盤的貿易商面臨下遊客戶不履行合同的風險;三是鋼廠的長協議貿易商還要面臨鋼廠持續不斷給貨的風險;四是流動資金緊張，本金全部壓在庫存上。
與此同時，鋼廠的利潤也在被吞噬。
董贇告訴記者，目前鋼廠盈利水平普遍偏低，以螺紋鋼為例，每噸利潤大約在100-300元之間。
上海鋼聯鋼材事業部副總經理陳靖夫也對經濟觀察報表示，從利潤模型來看，近期鋼廠的利潤變化比較大。目前螺紋、卷板利潤較年前的300-500元/噸已跌去了30%-50%，目前利潤水平在200-300元/噸。
螺紋鋼期貨K線里的價格預期
值得注意的是，節后鋼材期現貨市場表現有所差異。鋼材價格不斷下行的同時，黑色金屬期貨表現出明顯的抗跌性，整體呈現“現實弱、預期強”的特徵。
從盤面來看，節后首個交易日，利空因素衝擊下，黑色金屬期貨大幅跳空低開，螺紋鋼期貨主力合約於2月4日觸及3207元/噸，刷新自2018年12月以來的低位。但是，盤麵價格在節后開市大跌后連續反彈，尤其是遠月螺紋2010合約出現11連陽，漲至合約上市以來的最高點。
“現貨走的是現實邏輯，期貨則更多走的是預期邏輯。”對此，邱躍成分析稱，現實端，現貨供需壓力巨大，鋼材庫存持續創新高，現貨價格承壓大跌;預期端，高層強調仍要完成全年既定的各項經濟任務，貨幣、財政政策不斷寬鬆，多地密集部署復工復產，提升了市場對後期需求將大幅回升的預期。
邱躍成還表示，疫情對鋼鐵行業整體看屬於事件性影響，階段性衝擊了鋼鐵行業的供需節奏，影響更多是基於短期，預計二季度鋼鐵行業供需基本面將出現好轉，下半年隨着一系列寬鬆政策的落地見效，經濟將有望出現快速復蘇，鋼鐵行業供需基本面將進一步好轉，全年鋼材價格有可能呈現前低后高走勢。
陳靖夫認為，考慮到鋼廠供應端有所減量，等四五月份需求完全釋放以後，預計鋼材去庫存速度會超過市場預期，從而帶動鋼價出現反彈。陳靖夫表示，減量控產不僅短期利好市場，從中期來看也是意義重大，如供應端產能全部釋放將對價格形成較大壓制，突發事件並不能改變2020年鋼材供需關係趨於寬鬆的大格局。
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